随着投标截止日期延长至本周五（7月10日），法院批准的拍卖会定于7月13日周一举行，处于破产状态的荷塘赛马场（荷塘 Race Course）待售案中，最大的未知数仍是成交价格以及中标者是否愿意延续赛马业务，并推进这个芝加哥地区马场从未实现的赛马场兼赌场（racino）建设计划。

负责此案的联邦破产法官上周公开表示，他更希望这笔交易能成为"持续经营"（going concern）的交易，让拥有135年历史的荷塘赛马场延续赛马业务。但他同时指出，来自特拉华州空壳公司的9000万美元"假马竞标"（stalking horse bid）报价低得令人意外。

在破产拍卖中，较低的起拍价未必是坏事。但就荷塘而言，这可能会吸引两类竞标者展开竞争：一类是想开发房地产的买家，另一类是认为赛马和博彩业务更具价值的实体。由于如今在主要城市附近很难找到100多英亩、划为工业用途且毗邻主要机场的地块，此次拍卖应该会引发浓厚兴趣。提出假马竞标的买家已明确表示无意经营赛马场兼赌场。

假马竞标在不良资产出售中很常见。这个术语指的是同意提出首个正式且有约束力收购要约的买家。在破产拍卖中，假马竞标须经法院批准，并设定其他竞标者必须超越的最低价格。如果无人出价更高，假马竞标者将购得资产。若假马竞标者被超越，其合同条款允许获得补偿，以覆盖其开展的尽职调查工作，并对冲其设定该价格点所承担的风险。

过去十年间，退出纯血马赛马体系并被出售的赛马场不在少数。但无法将这些成交价与荷塘可能带来的收益进行直接比较，因为价值会根据地段、总面积、分区规划和土地预期用途产生巨大差异。不过，我们仍可盘点市场行情，看看部分赛马场的成交情况。以下是过去10年美国部分赛马场公开报道的成交价格：

- 2017年，波士顿萨福克唐斯赛马场（Suffolk Downs）以1.55亿美元售予开发商。该赛马场在2014年后逐步取消全年赛事，但在2015至2019年间每年夏季举办数个周末的"节日赛会"。七年后，建设进度屡屡延迟，总体规划中商住零售混合开发项目仅完成一小部分。
- 2019年，俄勒冈州波特兰梅多斯赛马场（Portland Meadows）以4880万美元售出，随后迅速拆除并改建为工业和仓储用地。
- 2022年，艾利斯园（艾利斯园）以7900万美元售予邱吉尔园公司（邱吉尔园, Inc.），夏季继续举办肯塔基赛马巡回赛。
- 2023年，雅灵顿国际赛马场（雅灵顿 International Racecourse）以1.97亿美元成交。这个芝加哥郊区赛马场随后被夷为平地但尚未重建，由芝加哥熊队（Chicago Bears）橄榄球队购入作为新体育场候选地。但某种程度上，熊队主要将这块地皮所有权作为谈判筹码，试图推动州政府为在其他地点建设体育场提供更优厚的资金支持。

从赛马角度看，同样由邱吉尔园公司经营的雅灵顿赛马场关闭，成为芝加哥赛马巡回赛整体衰落的主因。自雅灵顿2021年举办最后一场赛事后，荷塘始终无力承担作为该地区唯一纯血马赛场的重任。

2025年10月，新墨西哥州新兰公园赛马场（新兰 Park）以3.01亿美元售出，其中1.837亿美元为房地产资产价值，1.173亿美元为延续的赛马和博彩经营权。

金门园（金门园）于2024年停办赛事，非营利组织公共土地信托基金（Trust for Public Land）近期以1.75亿美元协议购得这块161英亩土地，计划改建为滨水公园，交易预计2027年初完成。

就在上周，马里兰州公共工程委员会批准以4850万美元收购桂冠园（桂冠园）。与前述交易不同，这项独特协议要求将现有赛马场改建为州立纯血马训练中心。

作为4亿美元"宾利高升级计划"（宾利高 Plus）重建马里兰赛马设施的一部分，该州最初购入卡罗尔县的Shamrock农场作为可容纳800匹马匹的训练中心。2024年12月以500万美元购入这块328英亩农场时，州官员曾设想将其打造为"世界顶级马匹训练中心之一"。但仅过一年多，马里兰州就在2026年1月以"环境问题导致改造成本超预期"为由放弃该计划，Shamrock农场预计今年秋季重新挂牌出售。

随着宾利高赛马场（宾利高 Race Course）拆除并计划雄心勃勃地重建以赶办2027年一级赛必利是锦标（GI 必利是锦标），桂冠园将继续承办该州大部分赛事（蒂莫尼姆集市赛马场除外）。待宾利高每年120天赛期开放后，桂冠园将转型为纯训练基地。

新闻网站《马里兰事务》（Maryland Matters）7月1日报道，公共工程委员会成员、州财政部长德里克·戴维斯（Dereck Davis）对不断攀升的赛马保留成本是否值得提出质疑："我们必须认真审视，弄清楚马里兰赛马能否自主运营，还是需要永久扶持？这些数字令我震惊，这些不是游戏币，而是能切实帮助马里兰公民、推动州发展的真金白银，而不是用来维持一个梦想或行业的生存。"

未来一周，荷塘赛马场的潜在竞标者在判断拯救芝加哥赛马的价格是否合理时，也将面临同样的核心问题。